中国金融市场遭遇“黑色星期一”：都是因为这5个字？

楠楠

中国金融市场遭遇“黑色星期一”！24日早盘，中国出现股市、债市、商品期货齐齐下跌的惨烈情景。

消息面上，每经小编（微信号：nbdnews）注意到，银监会10日发9份文件收紧影子银行监管，今晨《人民日报》和央行旗下《中国金融时报》、均提到了“金融去杠杆”这五个字。

对此，有机构今天发表研报表示，市场反应过度了。

中国股、债、商齐跌

股市方面，在亚洲多数股指上涨之际，唯A股放量大跌，权重股大幅杀跌。沪指开盘跳水，跌幅一度超过1.8%，逼近3100点，早盘收跌1.56%。深成指盘中跌2.2%，早盘收跌1.63%。创业板盘中跌2%，盘中一度失守1800点。

从盘面上看，超导、一带一路、特钢、小金属、碳纤维等板块跌幅居前，仅银行、保险、大金融板块翻红。超2600只个股下跌，18只股票跌停。沪股通净流入1.59亿，深股通净流入3.5亿。

债市方面，中国10年期国债期货跌0.22%，五年期跌0.15%。

2027年到期、票面利率3.4%的国债现券收益率上涨近3个基点至3.4725%。2020年到期、票面利率3.05%的国开债现券上涨4个基点至4.29%。

商品期货方面，内盘期货多数飘绿。黑色系集体下跌，焦煤跌幅扩大至逾5%，焦炭跌超4.3%。动力煤跌超2%。铁矿石跌1.6%。有色金属全线下挫。沪锡、鸡蛋跌逾3%。

机构：市场反应过度了

五届新财富银行业第一、国泰君安邱冠华直言，此次监管对股市资金面的直接影响非常小。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，邱冠华、王剑、张宇在今日的研报中称，不同市场间，本轮银行监管的影响依次为债券市场>信用市场>股票市场。股市真正存在监管问题的资金约500-1000 亿元，且整改会留有时间缓冲，实质影响甚微。股价短期或已过度反应。

国泰君安邱冠华曾在2012-2016年间，连续五次夺得新财富银行业第一名。

国泰君安指出，从46号文（聚焦“三套利”监管）出发，本轮银行监管受监管影响较大的，依次是理财业务、同业业务、信贷业务三大类。

理财业务的监管问题主要包括：1）层层嵌套，资金空转；2）通过委外提高风险偏好；3）将其他问题资产藏匿于理财。理财产品的资产投向中，违规隐患较大的是非标和SPV 投资等，监管主要影响债券市场和信用市场，对股票市场也略有影响。

同业业务监管主要影响债市和信用市场，鉴于极少听说同业投资于股市，因此对股市的影响可忽略。

信贷业务监管推进的结果，一是导致银行不良可能进一步暴露，二是会从股市等处抽回违规信贷资金，这两点均对股市有负面影响；而信用风险暴露，对债券市场也会有间接影响。

而考虑到信贷资金违规入市是长期重点监管对象，总量较小；同业业务为股市配资又极少，国泰君安进一步分析指出，主要影响股市的是理财业务，预计入市总规模在5000亿元左右，存在监管问题的仅数百亿。

图示

对此，国泰君安解释称：理财业务3月末余额是29万亿元，债券及货币市场工具占比一半以上，非标约15%，另有6%左右的权益类。

6%的权益类投资即1.74万亿元，主要来自高净值客户、机构客户的理财产品，业务相对简单，违规现象较少。况且里面又包含大量的一级权益（非上市股权类或明股实债，其实理应算非标），真正的投资于二级股票市场的更少。

经我们调研了解，预计理财资金直接进入二级市场的总规模在5000 亿元左右。而其中，有监管问题（多层嵌套、通道和过度杠杆等）的金额就更少了，估计在500-1000亿元左右。

此外，理财资金配置的二级债券基金、打新基金对股市也有一定影响。近期可能有理财资金赎回部分二级债券基金和打新基金，主要由于自身流动性需求或不看好后市，与监管关系不大。

（声明：本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担）

每经编辑李净翰